【MUZIK AIR】與你分享更多與音樂相關的大小事,讓所有人都能毫無障礙的接觸美好音樂。 房地產買賣不是一朝一夕的簡單課題,快訂閱【好宅生活家】幫助您了解房市脈動,打造快樂家庭!

無法正常瀏覽圖片,請按這裡看說明   無法正常瀏覽內容,請按這裡線上閱讀
新聞  健康  財經  追星  NBA台灣  udn部落格  udnTV  讀書吧  

名人堂電子報
2018/01/02 第1350期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份
 

名人觀點

葉銀華/什麼是併購綜效?
葉銀華 (交通大學財務金融研究所掄p合報

由於經濟景氣回溫,合併與收購成為企業追求成長手段,台灣也不例外。企業在思考併購策略時,經常提到綜效,何謂併購綜效?

媒體通常以1+1大於2來形容併購綜效,亦即當A公司併購B公司後整合二家公司價值,大於原先兩家公司價值之和。然從公司治理觀點,由於A公司併購B公司支付的價格,通常高於B公司當時價值(超過部分稱為溢價),因此上述綜效的金額還要超過溢價與併購產生相關費用之和,方能為公司股東創造價值。而併購溢價額度,某種方式會是主併公司所購買的「商譽」。

值得一提的是併購綜效最大風險,來自於A公司與B公司併購後整合價值的不確定性!由於A和B公司價值在併購時為已知,而併購溢價、相關費用在交易完成即確定,因此一旦併購後整合未盡理想,甚或大失所望,併購後的整合價值比併購時預期低很大,則有可能併購綜效為負,大大損害主併公司價值;或者併購綜效雖為正,但低於併購溢價與相關費用,無法提升主併公司股東權益。

就過去併購案,到底有多少比例有提升主併公司股東權益,很令人訝異只有三至四成;甚或有四成至五成併購案,綜效為負,換句話說是1+1小於2的窘境。為何有此現象?主要是低估整併風險或者高估合併綜效,亦可能是出價太高。

迪士尼公司併購,可謂是併購綜效成功案例。其從二○○六年至一二年,陸續併購皮克斯動畫、漫威娛樂、盧卡斯影業,擁有玩具總動員、復仇者聯盟、美國隊長、星際大戰等電影與周邊商品。這些電影、動畫主角所帶來的效益,包括周邊電玩、電影票房、家庭娛樂、授權商品與迪士尼主題遊樂園設施等,都展延迪士尼原有資產價值,股價與整體營收皆一路上漲。迪士尼股價從二○○九年三月的低點(低於廿元)後呈現上漲趨勢,二○一五年四月底股價來到每股一○八.七美元。

迪士尼卡通人物,早期以米奇老鼠、唐老鴨、白雪公主為代表,隨著併購讓迪士尼擁有的動漫的代表與英雄,更加廣擴,加大與延伸客戶群。除了收購案,迪士尼於二○一三年底上映的「冰雪奇緣」令眾人矚目,是當年度全球最高票房。而二○一二至一五年迪士尼電影不斷引發熱潮,票房屢創高峰。以上併購案展現迪士尼有「較大的出海口」與平台的優勢,提升併購綜效的規模與實現的可能性。本月迪士尼更以五百廿四億美元收購梅鐸家族旗下廿一世紀福斯公司的影視資產,在電影市場的全球市占率一舉超過卅%。

從股票市場觀之,當一家公司宣布併購時,機構投資人對該公司商譽評估,併購初期或會將商譽先排除(亦降低其股東權益),然而機構投資人每年還是會評斷併購綜效是否呈現,若有證據顯示「yes」,則還是會反映在股價。

亦即主併公司在併購後的當務之急是將「商譽做實」,購買目標公司時所預計的綜效,亦即目標公司的優點,應在主併公司的營業與業務單位顯示,而主併公司的優點也應在原目標公司的營業與業務單位顯示。在合併後二年若能實現上述現象,則商譽會變實在,更進一步創造股東財富。(作者為交通大學財務金融研究所教授)

GO!陪伴孩子一起閱讀STEAM繪本
利用繪本讓孩子接觸STEAM是最容易的方式,在閱讀時激發好奇心,動手操作書中提供的小實驗,也可以看看主角們如何發揮實驗精神、不怕失敗地做各種嘗試。

樂團烽火戲諸侯 只召不聘?
每個人對於干擾的忍受度都不一樣,尤其天氣只要一冷咳嗽、吸鼻聲四起的演奏會真的讓人很難受。對於發出噪音的觀眾,各位是會默默忍受,還是會出言提醒呢?

 

本電子報著作權均屬「聯合線上公司」或授權「聯合線上公司」使用之合法權利人所有,
禁止未經授權轉載或節錄。若對電子報內容有任何疑問或要求轉載授權,請【
聯絡我們】。
  免費電子報 | 著作權聲明 | 隱私權聲明 | 聯絡我們
udnfamily : news | video | money | stars | health | reading | mobile | data | NBA TAIWAN | blog | shopping

Leave a comment