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2016/10/28 | 第302期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 


封面故事 中強美弱 汽車股別抱錯!
 
老謝專欄 外資撐胖指數 無感緩升轉為有感震盪
 
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封面故事

中強美弱 汽車股別抱錯!
【文/吳冠徹】

在一片低速走升的景氣中,汽車產業近期成為少數亮點,主要來自於中國車市的成長挹注,帶動全球九月汽車市場經季節性調整年化銷售率來到七八○○萬輛。除了整體第三季年增幅度十六.二%,累計前九月幅度高達二七%,銷售量更創下歷史新高的水準,同步彌補了美國車市目前欲振乏力的情況,且在各零組件供應鏈因客戶地區、屬性的差異下,中美車市不同步,今年以來也反映在各家公司營運之上。

中國自從二○○八年以後各種刺激政策的推行,汽車銷售量從○九年開始超越美國坐穩全球第一大市場的寶座,產銷結構的任何風吹草動,對於整體產業的變化及氛圍具有極大影響力。因此,依靠政策作為扶植產業手段的中國,當外在需求無法再支撐GDP高速成長率的環境,內部消費的刺激方針由於人為可控,成為官方最常見的手段之一。

中國車市獨挑大樑

特別是,汽車產業由於各大零組件繁瑣,且要求產品須具備高品質、耐用與安全,對於一個國家的工業發展來說,技術升級上的推波助瀾有一定的效益存在,觀察全球各大強國包括美、日、德的汽車產業發展卓越可以一窺。因此,對於中國來說扶植自己的先進產業一直是政策態度的核心,所以擁有龐大人口消費資源即成為支撐產品需求最大的後盾。

中國汽車業的發展一邊引進外資業者成立合資品牌,並透過技術的交流,陸續組成了本土的自有品牌,同時在金融海嘯後百業待舉,開始透過購買補貼挹注資源活水帶動整體銷售的顯著成長,加上當時的美國市場同步從銷售低點回升,中、美兩國的攜手合力,伴隨著各國央行所營造的低利率環境下,引領了車市走向多頭數年的動力。

然而,利多的效應在需求逐步飽和,且美國聯準會啟動升息腳步的影響,繼去年上半年中國市場出現疲態之後,美國市場今年以來也見到放緩跡象。尤其是即便車商在九月積極推出促銷方案,每輛車促銷花費平均達三八八八美元,不僅較去年同期高出四○○美元,也超越○八年十二月的最高金額,依然無法扭轉車市銷售連兩個月衰退的情況。

所幸來自中國的政策的關鍵救援,去年十月起推出的一.六公升排氣量以下汽車購置稅減半的利多政策,不僅再度將中國車市拉回一定程度成長的軌道,也彌補了今年美國車市表現不佳的困境,粉飾了汽車產業的榮景。甚至在購置稅補貼將於年底截止的預期心理,搭配上近期中國房價大漲的財富效果,中國銷售數據亮眼,推升全球九月汽車銷售創下歷史新高。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1906期;訂閱先探投資週刊電子版

 


老謝專欄

外資撐胖指數 無感緩升轉為有感震盪
【文/吳濟有】

台股指數再演月線連六紅強勢,全靠外資熱錢加持及撐胖,已兵臨近十六年來的歷史高峰反壓區,九八五九點上下五百點的城下;惟量能反向縮凍,呈貧血式的外強中乾,隨著指數進入大壓力區及十一月起國際變數影響力加大,恐須步步為營以對,多留意台股匯、量能及結構上的變化!

從技術面來看,台股此波走勢頗類似二○一三年至二○一五年的行情,祇是TPEX更弱及量能更縮小,暗示內資更加不捧場、外資不跑或跑不掉、新台幣相對穩定、台股息率優勢未變等結構性發展是核心所在。

祇要保持在六月及十二月均線之上,或該兩條均線保持上升走勢,力保九月KD值在七○以上震盪,九周KD值在五○以上震盪,就不致引來系統性風險的大修正,中期拉回就不致改變緩升的態勢。

祇是外資今年來買超台股逾四千二百億元,居主要新興市場之首,同時本土法人卻賣超逾一千一百億元,融資餘額往一千三百億元新低緩降,九月日均值僅六八四億元,十月來更向下萎縮,一旦外資此時轉買為賣,期現貨同步大舉轉多為空操作,易有低檔沒接手的急挫走勢會出現。

聚焦外資操作轉折變數

此時,得聚焦外資操作趨勢的轉折變數,以防利多鈍化及利空下殺的風險頻率持續上升,主要有: 美元指數似有結束逾一年半來的大中段整理味,轉入九七.五∼一○○.五點內強震,以今年底Fed升息幾確定來看,再創新高似可期,或往二○○一年高峰區一○八∼一二一點的水平漲升也有可能,對市場能接納的升值風險關卡止於何處,對今年來MSCI新興市場已漲升逾十二%的修正壓力有多大,皆是要提早因應且加以留意的。

尤其,歐元加英鎊占美元指數成分六九.五%比重,在英硬脫歐利空未完全出盡前,英鎊階梯式貶值往一.一五∼一.○五元內機率仍不小,乃至長期有與歐元一比一的可能性存在;而歐元在ECB的QE可能延長、義十二月初公投、明年荷、法及德國皆有大選、歐銀疲軟不振的困局難解等諸多政治、社會、金融變數交互激盪下,往一.○七六∼一.○四六元的低檔區測底勢難免,長期有梅克爾失勢下的政經風險存在,是否貶至一元大關上下才具防守力,漸呈市場遠憂。

人民幣十月入籃SDR後仍走貶,官價CNY隨歐元及英鎊貶值企圖心仍強,隨著CNH也創新低,往六.八元上下○.○二元內走貶,市場相信人行會隨時止貶的心理是否生變,反成六中全會結束後的焦點。

尤其,人民幣貶勢對韓元及新台幣的影響力不小,彭博已點名最看貶的亞幣前二名,韓元距一一七二.三元(去年底)∼一二四四.三元(今年二月)仍有不小貶值空間,對應新台幣則在三三.○五八∼三三.八二一元的貶值水平,著實不可忽視之。

美總統大選十一月八日揭曉,仍有預測準度高的學者看川普會當選,這或是美股S&P 500指數成分股財報近八成優於預期,但指數一度反向往二一三四點上下六○點的下箱形盤整待變的要素之一,政治性不確定風險漸成股市高檔期的黑天鵝壓力來源,十二月起的歐盟,明年的中國十九大,乃至中東、東歐、南海、北韓等區域問題仍餘波未止。

惟以股市反應來看,年線上升支撐力不失守,或十三及二六周均線未形成蓋頂向下穿破年線前,政治風險往往是一次性階段修正而已,趨勢指標S&P 500的二○七○點附近,及德股DAX指數的一○一八○點附近可做為持多的參考關卡。

面對十一月起的國際氛圍,可參考上述的變數對外資的操作影響,新台幣三一.八五∼三二.一五∼三二.四五元的關卡是外資熱錢階段撤退力大小的參考指標,本土期多單急降至四萬五千口以下是初步警訊,指數則以六○日線為強弱轉折關卡,而量能不振問題以稅制改革及兩岸政經氛圍來看,也不易馬上改變,接下來的震盪風險恐會上升,可參考以下主要結構性的變化:

一、外資主導台股指數漲跌,及影響期現貨套利操作的主要權值指標代表股有:

震盪風險恐會上升

台積電:Q3財報超標,Q4可維持高峰水平,暫估今年EPS十二.五元左右,有利股價在PE十三∼十八倍水平內,約是一六二.五元(年線之上)及二二五元區間,有利明年股息上看六.五∼七元,息率四∼三%水平在一六二.五∼二一六.五元間,六○日線及年線向上是外資偏多趨勢未變訊號,緩升態勢若見外資持股逾八○%後易引來漲跌加大的波動變化。

由於台積電是市值王獨撐指數效應,可從其占元大台灣五○比率逾三○.四%看出影響,元大台灣五○反1五月下旬來沿六○日線下跌迄今未改變軌道,就是台積電強勢及外資法人未大幅增加持股避險所致。

若從PE及息率水平來考量,將使中華電失去相對吸引力,祇能防守用,要拿來推升指數恐會換成台塑集團較有條件,台塑、台化及南亞合占台灣五○比率近八%,直逼鴻海的八.二三%第二名的權重。

由於Q4油價暫看在五○上下六美元內高檔盤旋,台塑化今年EPS有望創逾七.一∼七.五元歷史新高水平,股價也有逐步向一一二元高價逼近或創新高力;間接牽引台化今年EPS有挑戰二○一○年八.三一元高峰實力,股價高峰在二○一一年的一一九元;台塑今年EPS可逾六∼六.四元水平,有利股息往五元或以上拉升,可望發揮息率及PE優勢,尤其外資持股台化三九.一%及台塑三七.二%左右,還有加碼空間,但景氣循環股波動大,也會帶來指數不穩定度的上升,即拉升台塑集團及台聚等低價塑化股,易有衝高後的拉回負作用力可能。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1906期;訂閱先探投資週刊電子版

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