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2018/09/27  |  第723期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 

 封面故事 貿易戰利空 可望逐步鈍化 留意FED會後聲明 聚焦非中國製造公司
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貿易戰利空 可望逐步鈍化 留意FED會後聲明 聚焦非中國製造公司
馮泉富

明年升息的速度與未來FED的縮表框架仍須注意,台灣外銷訂單優於預期,九、十月營收值得期待,而生產基地全球化的企業,未來相對具優勢。

中美兩國二四日正式對彼此開徵新一輪關稅,不同的是美國對價值兩千億美元中國商品加徵的關稅,預計明年一月一日將從一○%調升至二五%,而且先前白宮的聲明還指出,若中國對美國農民或其他產業採取報復行動,美方將立即進行第三階段報復,也就是對價值約二六七○億美元的中國產品加徵額外關稅。

正當第二階段加徵關稅大戰啟動之際,中國大陸於二四日發布《關於中美經貿摩擦的事實與中方立場》白皮書,闡明陸方八大立場,除譴責美國的貿易霸凌行為破壞國際經濟秩序,也明白表示談判不能在關稅大棒的威脅下進行。顯然,雙方歧見逐步深化,在美國期中選舉前談判已難以期待。美方第三階段,對價值約二六七○億美元的中國產品加徵額外關稅,目前看來也難以避免了。所以,市場期待訊息面的利空出盡,投資人還要再等一等。

由於全球貿易規則不確定性日增,可能使全球進出口成長不如預期,對企業投資的干擾程度不易評估,也許因為這樣的狀態可能會持續一陣子。因此,經濟合作暨發展組織(OECD)日前也不約而同的調降今明兩年全球經濟成長預估,今年的成長率由三.八%下修至三.七%,二○一九年由三.九%下修至三.七%。

美國FOMC會議會後聲明 攸關未來升息速度

不過,下修幅度不大,不至於影響目前市場信心,相對重要的是二十七日聯準會的會後聲明。投資人要關注的兩大重點是明年升息的速度與未來FED的縮表框架。

按照目前聯邦利率期貨的交易概況顯示,今年升息四次的機率已攀升至七三%,也就是九月與十二月各升息一次,不必有其他懸念,而目前九月升息的邊際效應早已大幅遞減。

先前六月FOMC會後的利率點陣圖預計二○一九年將加息三次,只要九月的會後聲明少個一次,代表加息速度放緩,美股可望以利空出盡來反應,或者說美股多方慣性可以維持較久。

至於FED的縮表框架也是觀察重點,由於十月份起的FED表定縮減購債額度為每月五○○億美元,二○一九全年將縮表六千億美元,這般的流動性抽離速度對金融市場影響十分巨大,理論上也當有個總量限度,例如對FED的資產負債表而言,什麼樣的水位範圍是適宜的,市場參與者才有個譜。

另外,由於十年期美債殖利率近期再度突破三%,對長線資金逐漸具有吸引力,目前殖利率尚未突破今年五月高點,影響性可以忽略,如果殖利率突破今年五月高點,對股市的壓力將會加大,投資人需一併留意。

台灣外銷訂單優於預期 九~十月營收值得期待

由於美股仍處多方格局,美元指數也處於整理型態,這樣的外部環境相對有利台股發展。不過,真正的核心力量還是台灣經濟的基本面強度。台灣經濟對出口的依賴度相當高,從三月份以來,市場對中美貿易戰的擔憂就沒少過,幸虧台灣外銷訂單除了六月(淡季)年增率不如預期以外,大體上皆優於預期。

根據日前經濟部新公布的數據,八月外銷訂單達四三六.八億美元,優於市場預期並創歷年同月新高,年增率為七.一%。其中,資訊通信產品為一一五.九億美元,為歷年同月新高,年增一○.○%;電子產品為一一五.六億美元,亦為歷年同月新高,年增九.六%。

主要因為雲端資料中心需求暢旺,加上各品牌智慧型手機新品陸續上市,加上電競產品及新興科技需求熱絡,帶動晶片、封測、記憶體、被動元件、印刷電路板等供應鏈接單成長所致。

顯然,目前整體接單狀況受到貿易戰的影響暫時仍不明顯,尤其經濟部統計處預估,九月外銷訂單金額會有更明顯成長,大約四八二~四九二億美元,可望較八月成長十.四~十二.六%,年增率估約五.○~七.一%。由此推論,整體上市櫃公司九月~十月的營收可望相當亮麗,並進而推升整體第三季的獲利展望。

生產基地未局限於大陸 台達電未來相對具優勢

雖然目前中美貿易衝突暫時尚未影響到台灣外銷訂單,不過,觀察去年台灣廠商海外生產比為五三.二%,而在中國大陸生產比率占四七.九%,顯示海外生產大部分都在中國大陸生產。所以,未來若台商受到影響,國內提供原材料或零組件之廠商就會受到影響。因此,生產基地未局限於中國大陸的廠商,受到貿易戰的影響可望較小,接單將具相對優勢,這是未來選股的重要方向。

例如電源供應器龍頭廠台達電(2308),早已加速佈局非中國大陸製造據點,目前工廠遍及台灣、大陸、日本、韓國、泰國、印度、美國、墨西哥、巴西、斯洛伐克;仁寶也將增加墨西哥、波蘭、台灣或越南的產能;和碩短期打算增加捷克、墨西哥和台灣產能,長期可能到印度或東南亞設廠,未來可分散地緣政治風險。

目前越南台商僅次於中國,為海外第二大台商聚落,四千餘家台商群聚的越南,包括紡織、家具、鞋業、自行車等產業供應鏈都已成型,中美貿易戰對越南台商應屬正面效益。以家具業為例,越南一年銷美金額約五十億美元,中國銷美約為三○○億美元,若轉單三○%,就有近百億美元商機,中國產能移轉三成,越南成長就翻倍。

越南台商有群聚效應 建大擴建新廠剛好因應轉單

例如建大輪胎(2106),越南剛完工擴建的新廠達四二公頃(主要生產工業胎、高爾夫球車、汽車等大胎),可以逐步接下大陸天津、昆山兩地的銷美的產能。再加上越南原來生產自行車、摩托車胎及印尼新近開工的三十公頃廠區(也生產自行車、摩托車胎),可以供應大陸遷徙至越南的自行車廠所需。

經濟數據顯示,越南上半年GDP成長七.一%,創二○一一年以來新高,是全球成長最快的經濟體之一,而製造業產出年增十三.一%是帶動GDP飆高的主因。伴隨越南經濟加速躍進,勢必帶動相關鋼鐵、紡纖及塑膠加工等事業的大量需求。

觀察國內投資越南金額最大者非台塑集團莫屬,目前越南投資約一四六億美元。

同時為美國與越南概念股 台塑有先見之明及早布局

台塑早於二○○一年就在越南設立紡織、纖維及塑膠二次加工廠,現階段越南投資項目包括紡織、發電、聚酯纖維、BOPP、耐隆粒、耐隆衣料用絲等,目前均已進入量產階段,為台塑在亞洲主要的紡織及纖維生產中心。鋼鐵廠方面,台塑、中鋼及日本JFE三大集團合資的台塑河靜鋼鐵公司,是越南目前最大的外國直接投資案,也是越南首座一貫作業煉鋼廠。

兩支高爐全能生產後,每年可產出鐵水六七一萬噸,預估今年鐵水總產量可達五○○萬噸,整體營收上看二五億美元,目前營運已為現金正流入狀態。

美國廠方面,德州新廠擴建即將於二○一九年陸續投產,乙烯一二○萬噸將於二○一九年第一季末投產,下游配套LDPE四十萬噸(台塑美國全資)、HDPE四十萬噸(台塑全資)、PP二五萬噸(台塑美國全資)將於二○一九年上半年陸續投產。EG八十萬噸(南亞全資)則計畫於二○一九年底試車投產;該套乙烯製程為乙烷進料,相對輕油進料具有成本優勢,目前美國PE價格約一○○○美元噸,乙烷進料的乙烯再製成PE換算利差將可達三○○~四○○美元噸,未來進行美國內銷或外銷都具有成本優勢。台塑算是中美貿易衝突長期化之下最具競爭力的公司,值得長線追蹤。

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拚經濟 拚牛市
洪寶山(理財周刊發行人)

中美貿易戰未歇,但美股因經濟數據強勁、資金持續流入,今年來成為全球股市多頭領頭羊。瑞士信貸發布報告指出,看好美股多頭持續到明年。美元指數八月以來強勢上漲,主因是外資資金從新興市場轉到美元避險。九月美元指數開始滑落,先前外資由新興市場撤出的資金又開始回補,亞洲新興市場又以台灣及南韓回補金額最多。

對照台股,以往有中秋變盤一說,但在年假過後開市先蹲後跳,盤中一度上漲到一一○○三點,最後小漲六點,收在一○九七八點。台股在內憂外患下已經維持一年多的萬點,這個行情目前看起來仍能穩住。

國民黨常批判民進黨不會拚經濟,總統蔡英文提出相關數據證明她執政後的經濟是好轉的,數據指出,台灣經濟成長連四季逾三%,國民黨執政時經濟成長率是○.八%,去年失業率三.六七是十七年來最低,今年上半年更降到三.○九,股市上萬點也持續一年多。蔡英文強調,民進黨執政後經濟成長穩定,民進黨做事默默做、努力做、實實在在做,成績一定看得到。

為讓全民真的有感受,民進黨拚經濟,從這期立法院排定的優先法案也可看得出決心。

立法院第九屆第六會期剛開議,行政院與立法院民進黨團開議前即緊鑼密鼓地籌畫新會期的優先法案。民進黨團副幹事長賴瑞隆表示,「拚經濟」是朝野共同目標,「對經濟有幫助的優先法案,立院都會全力推動跟支持。」民進黨團表示,將全力協助行政院所提有關於提升經濟發展、加入國際組織的相關法案,列為優先法加速審議,也會將組織改造列為優先推動工作,讓台灣經濟有更好的表現。

據了解,行政院目前所提優先法案有一一七個,其中,為了展現台灣加入CPTPP(跨太平洋夥伴全面進步協定)的決心,行政院長賴清德指示各部會全力衝刺做好準備工作,為符合CPTPP協定要求,台灣必須配合訂定或修正五項法律案,也就是已送立法院審議、新訂的「數位通訊傳播法草案」,以及「商標法」、「專利法」、「著作權法」與「郵政法」等四個法律條文修正案,賴揆指示要在年底前完成審議。

我相信,只要台灣上下齊心拚經濟,未來一定會好轉。

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