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2018/12/27 | 第413期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 

封面故事 2019選股起手式
 
老謝專欄 創造價值與損毀價值
 
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封面故事

2019選股起手式
【文/方亞申】

國際股市大多數一八年只打了上半年好球,下半年「被嚴重逆轉」,國際資金先是拚命減碼新興市場,尤其第四季包括台股、韓股及歐股都在加速減碼,第四季中十月份更是大幅出貨。以台股為例,十月份外資賣超一四二九.九億元,若加上櫃買市場則減碼超過一千五百億元,是歷史第二大減碼月份,台股當月也從一一○○○點大跌最深至九千四百點,當月跌點則高達一二○四點,或是十.九四%。外資新興市場賣超告一段落,再來就輪由原先最強的美股下跌,十月道瓊、標普、Nasdaq下跌五~九.二%,經過十一月小反彈,十二月再大跌,尤其美中貿易戰開打,原本跌最凶的中國股市反而在國家隊進場護盤下未再創新低,但美股十二月則在聯準會對升息看法及國內內政問題下,由原先總市值第一名的蘋果領跌,工業股則是開拓重工、波音大跌,而蘋果總市值從超過一.一兆美元,下跌至七千億美元以下,大減超過三七%,連稱讚蘋果營運模式不遺餘力、一直加碼的股神巴菲特也套牢。蘋果第一名總市值寶座拱手讓給微軟,降至第二名。

最重要的是道瓊指數今年已呈現嚴重負報酬,與標普指數今年都是下跌超過十一%,Nasdaq跌幅逼近十一%,單單十二月道瓊就下跌三七四六點,或十四.六六%,幾乎創下一九三一年以來新紀錄,應該是終結美股長達十年的多頭上漲走勢。近來最大爭議點在於美中貿易大戰,從開戰到川習會和談,再到華為財務長孟晚舟被扣留到交保釋放、中國恢復買進美國大豆、汽車關稅從四○%降至十五%,也重新開放美國石油進口,打打談談,最近的結論是美國開始對中國留校察看,到明年三月二日。

一八年尾聲,全球股市表現都不好,中國上證指數下跌約二四%、深圳下跌約三三%,尤其第四季以來利空多於利多,從新興市場到最強的美國都不支下跌,不過賣壓提前釋放,反而有利一九年第一季資金回流,重要的是選股方向,由於經過一輪大跌,市場趨於保守,未來價值、高值利率股將抬頭,當然科技趨勢股也具長線保護!

全球央行看法保守

美中貿易變數,令市場傾向退出風險性資產,連油價都在十一月大跌二成,地緣政治效應,在制裁全球產油量第二名的俄羅斯後油價反彈無力,每桶跌到四四美元上下震盪,年度總計下跌約二二%,若從高檔計算更是大跌四成。再者最近中國、日本、歐洲到美國ISM製造業指數全部下降;中國工業生產年增五.四%,不如分析師預期的年增五.九%。美國十二月PMI初值五三.九,低於十一月五五.三,也較市場預期五五.一還低;而十二月歐元區PMI初值由十一月的五二.七降至五一.三,創下四年來新低。時序即將進入年底之際,各國央行卻無法快樂地迎接新年,相繼表示對一九年經濟展望感到憂心,警告全球經濟將進入高度不確定時期。在歐洲央行決議年底結束量化寬鬆(QE)政策之際,ECB總裁德拉吉同時表示,經濟成長的風險正在攀升。

Fed開會結果升息一碼,結論是未來將以數據為主,一九年約是升息兩碼,市場卻不領情大跌反應,引來川普有意Fire包威爾。主要工業國家基本面都不好。一八年第四季真的不同於以往歡樂的過年氣氛。不過目前並不像二○○八年金融風暴,美國經濟成長有疑慮,但民間消費還是很強,且油價大跌也降低通膨機率。而川普一向將股市當為政績,一八年股市或個股都大跌作收,一九年將是二○二○年總統大選前一年,一般上漲機會較大,以目前各大經濟體來看還是美國最好,儘管不少人認為新興市場已經下跌,但許多產品還是以美國為出口重心,未來還是要看美股臉色,而主要觀察標的就是「尖牙股」─蘋果、微軟、亞馬遜、臉書加上工業股開拓重工、波音等。另外,銀行一八年表現不如預期,走勢是否持穩也是觀察所在。

較好一點是,國際資金都很謹慎,一有風吹草動就減碼,第四季以來從新興市場到西方工業國家,都已經一輪大幅度減碼,各公司嚴控庫存,這點從外資提早喊出注意電子業庫存開始,各公司都積極降低庫存量,砍單從下游蔓延到上游,提前因應也是對的,只要市況需求好轉,未來就有補貨行情。且巴隆(Barron’s)金融周刊報導,不少策略師認為,美股一九年展望較亮麗,一八年市場動盪也讓股市本益比降至約十三倍,約低於長期平均值。預測標普指數可能上漲約十%,因許多逆風因素都可能會消失。一旦美股回升,有助激勵包括台股在內的亞股動態。

台股蓄積未來反彈機會

外資為了要過節,提早從十月起陸續減碼,以台股為例,十二月以來外資進出就明顯減少,但受美股下跌影響還是賣超近七八○億元,全年上市櫃合計賣超逾三千五百億元,僅小於○八年的四千七百億元。一九年新的一年開始,投資機構又要重新布局;而台灣經過十月大跌千點後,最近雜音陸續出現,包括大摩調降台股一九年獲利、號稱地表最強的蘋果分析師發布最新報告,二度下修一九年第一季iPhone出貨量約二成,並預期一九年iPhone銷售將較一八年下滑五~十%,連續兩年衰退。iPhone銷售狀況不佳,恐衝擊大立光。而半導體景氣走下坡,外資摩根士丹利先前調降多檔半導體評等,最新報告再度看淡記憶體報價,調降台廠中的南亞科、群聯評等。

從鴻海出貨蘋果減量、外資調降半導體評等,可成、康控KY、力成等都中槍,連上游最好的台積電也難逃被降評。而華碩第四季將認列一次性虧損六二億元,轉盈為虧、華映無預警申請重整。被動元件國巨也被外資看淡,幾乎把大多數外銷型電子權值股都調降過一輪。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2019期;訂閱先探投資週刊電子版

 

老謝專欄

創造價值與損毀價值
【文/謝金河】

二○一八年即將走入歷史,對全球投資人來說,一八年是波動十分巨大的一年,尤其是最後一個月份,美股出現崩潰般的下跌,道瓊指數在十二月下挫三七四六.二六,跌幅達十四.六七%,這是史上最慘的十二月跌勢,美國各大指數中,如S&P 500跌十四.八二%,Nasdaq跌十五.五二%,NBI生技股跌十七.八七%,費城半導體指數下挫十三.七二%,全球主要市場的指數也下跌十四.一八%,這是金融海嘯以來,大家難得見到的一次重大跌勢。

在十月已領先大跌一段的大中華區股市,這次跌幅縮小,台股加權指數下跌四.一四%,TPEX跌四.五四%,摩台指數跌四.四一%,香港恆生指數跌三.二三%,國企指數跌五.二六%,中國滬深三○○跌五.四%,一八年最大跌幅逾四成的深圳A股又跌四%,上海A股也跌三.四七%,而在一八年表現突出的日經指數十二月也跟著美股重跌十四%,成為亞洲最慘烈的市場。

大同一把火燒了城門

國際股市風狂雨驟,而在台灣股市也出現大同集團面對經營權爭奪戰,林蔚山家族「自殘」的局面,為了逼退市場派的入侵,大同林家宣布華映重整,綠能債務協商,這個罕見「自殘」動作,像自家人在面對戰爭潰敗邊緣,放一把火把城門燒了,本來只剩零頭的華映股價,十二月重跌五九.八五%,綠能跌了五八.七六%,尚志跌三六.一七%,福華電子最慘一度跌到三.五二元,因為賣掉手上大同持股,股價彈升到四.八二元,但全月仍跌九.四%,福華有投資的麗清也跌十二%,在興櫃的尚志化學跌十七.三二%,最慘剩下二元,而主戰場大同成為焦土政策的主角,股價在這個月跌了三八%,最高從四二.四元殺到二二.九五元,跌幅超過三八%,這是台股最慘烈的集團。

一般投資人如果沒有把握可以隔山觀虎鬥,看看這場戰役會如何?在我看來這是一場滿盤皆輸的戰爭,只要看大同股價就知道了,從二○○○年到現在,經營績效不佳,股價長期在面額以下,這次王光祥代表市場派逼宮,大同股價跑到四○元以上,但從歷史最低的四.四三元來看,幾乎漲了十倍以上,這次市場派逼宮可以用股價來看勝負,假如現在兩軍在拔河,公司派打擊股價,市場派必須捍衛股價,假如市場派口袋深度不深,或只是一群烏合之眾,那麼大同公司派會得勝,如此一來,大同股價可能回到票面以下,長期乏人問津;反之,公司派若口袋深度夠,應該盡速召開股東大會爭奪經營權,那麼大同股價應該站在高檔。

對小股東來說,如果公司派得勝,那麼大同整個集團恐怕只剩半條命,尤其華映、綠能、尚志、尚化等可能沒有活下去的機會,小股東要有股票當壁紙的打算,投資股票,最怕是投資到一家像大同林家這種「毀棄價值」的經營者,小股東只有無言。

經營者應該創造價值

上周我參加了精誠資訊與錢櫃兩家公司董事會,看到用心經營、創造價值的經營者完全不同感受,精誠一八年前三季EPS三.五七元,全年EPS大約四.三元上下,從二○一四年以來,精誠已連續四年配出五元的現金股息,董事長黃宗仁期許前面五年配五元現金會加一些資本公積,以後配五元現金完全靠本業,精誠股本二六.九三九億元,帳上未分配盈餘有三五.五九億元,保留盈餘有五○.二七億,有足夠現金年年高配息,如果小股東連續十年投資精誠,可以拿到五○元現金,如果以現在股價六一元來算,大約十二年就可以從精誠拿到六○元股息,也就是說,十二年完全回本,大家如果把現金拿去銀行存定存,可以試算一下,十二年可領到多少利息收入?

我在精誠參加董事會,公司花了很多時間在審查稽核部門的報告,總經理林隆奮有很好的vision帶領公司員工挑戰新目標,今年他在董事會上報告說,雖然中美貿易戰導致全球經濟烏雲罩頂,但是精誠一九年本業仍有兩成以上成長空間…。精誠股價波動不大,但是經營者不斷為投資人創造價值。

另一家是錢櫃,在二○一○年因為大陸投資事業虧損,現金只配○.五元,後來減資三○%,股本從十九.五億元降為十三.六五億元,此時原經營團隊劉英及投資大股東富邦集團退出,練台生接手經營,錢櫃逐漸結束大陸投資事業,到二○一四年EPS達五元以上,在二○一一年配三元,一二年配三.五元,此後連續三年配四元,這兩年是六元,也就是說從二○一○年迄今,八年之間錢櫃配出三一元現金,一八年前十一個月淨利十一.六七億元,EPS八.五三元,有機會挑戰二○一五年全年淨利十二.六六億元新高紀錄,練台生董事長對成本控管非常用心,儘管結束了中國大陸投資事業,但錢櫃仍年年交出好成績。練董說,他希望錢櫃的股息只有增加、不要少;也就是說,錢櫃可以從每年配六元現金穩健往上提升,這是最好回饋股東的方式,難怪錢櫃很多小股東把錢櫃的股票當成傳家寶,相關企業好樂迪已連續五年配四元現金,這八年配出二七.五元股息。

另一家是上海商銀,從二○一一年起算,到一八年總共配出十.七三元現金股息,還加上一.四五元股票股利,最經典的一次是二○一一年上海商銀辦了一次一○○億元現金增資,給小股東按面額十元認購,上海商銀有不少中國大陸原始股東,經過戰亂已不可考,上海商銀又讓原股東按面額又增資一次,這次可以看出上海商銀榮家的大器,一八年上海商銀公積回補完畢,一九年拉高配息機率很高,如果配二元現金,殖利率約五%左右,這比銀行定存還好,這就是護城河概念,也就是企業每年分配給股東的現金股息創造的殖利率。

在過去大投機的年代,投資人喜歡追逐差價利益,這是短線投資人的最愛,但是如果套牢在沒有股息的股票上,那是一種折騰,漲到四八六元的基亞,漲到七五五元的浩鼎,如果高檔套牢的人,完全沒有股息股利可分配,套牢的人是永遠套牢,沒有任何回報,當年理財聖經的作者說,股票可以隨時買,不要賣,這是指像上海商銀、錢櫃、好樂迪、精誠這樣高殖利率的公司,也就是大環境不佳的護城河概念股。

穩定配息的護城河概念股

最近有投資人問我說,有沒有類似錢櫃、好樂迪這樣的公司?台股很多小而美的企業具有這種護城河特質,例如仲琦旗下的互動,過去五年股息在三.二到四元之間,比較不規律,不過一八年減資二○%,股本從四.六二億減為三.六九億,一九年配息力道將增加。互動是電信設備系統服務商,主要客戶是思科,仲琦持股四七.七%,一八年前三季EPS三.三九元,全年約四.五元,目前股價在四五元左右,本益比約十倍,互動帳上有一.三七億未分配盈餘,保留盈餘二.四八億,以三.六九億股本來看,未來仍具穩定配息能力,這是值得注意的護城河概念股。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2019期;訂閱先探投資週刊電子版

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