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2016/12/09 | 第308期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 


封面故事 年終作帳行情特搜
 
老謝專欄 小英總統必須積極面對資本市場
 
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封面故事

年終作帳行情特搜
【文/方亞申】

歐洲兩大關鍵選舉結果揭曉,義大利修憲公投一如預期遭到否決,總理倫齊宣布下台負責;奧地利總統選舉則由挺歐派的范德貝倫出線,市場視為利空出盡,帶動歐、美股市大漲,以十二月變數來看只剩聯準會升息,不過這也在預期之中,而美國金融股及內需鋼鐵股持續上漲,加上經濟數據看好,美股只能說漲到哪裡算哪裡,只要道瓊守穩一八九○○點、S&P 500守穩二一八○點之上就屬強勢。Nasdaq必須站穩五三五○點以上才是強勢。

美股上漲 外資壓力降低

美股多頭走勢看來似乎直指明年一月二十日川普就任總統,歐洲也要等待重要國家如德國大選才會有較大變數。而美元指數在衝到一○二之上後拉回,只要守穩一○○就是持強。若美股未出現連續大回檔,外資就不會連續大賣台股。

據統計,十一月外資淨賣超台股約三二億美元。十二月空方動作稍減,不過陸續放假去,持續大買可能性降低,注意期指多方口數,只要維持在七∼八萬口之上,則不算看壞。技術上先前指數由傳產及金融上漲墊高至九千點之上,九一○○點之上換由跌深以及電子權值股上漲,輪漲後指數已來到九三○○點之上,距離今年高點九三九九點不遠,目前指數站在所有均線之上,季線及月線九一○○∼九一五○點不破則屬續強,不過日KD值呈現背離,倒是要小心點。

最近外資報告,認為二○一六年是二○一○年以來,亞太區(除日本外)股市ROE表現首度優於全球股市的年份,由於預期二○一七年台股ROE將開始走揚,台、韓股並列為亞太區首要加碼股市。川普當選美國總統前,MSCI亞太區除日本外指數表現確實優於MSCI全球指數,主因美元走貶與英國脫歐後美國公債殖利率走跌,牽動國際資金流往新興市場。川普當選後,國際資金雖因美元與美國公債殖利率走揚而回流美元資產,但不會改變明年亞太區股市表現優於全球股市的趨勢。而過去六個月,亞太區(除日本外)股市ROE的下滑幅度僅○.二個百分點、優於全球股市ROE的下滑○.五個百分點,預期雙方股市上述表現仍會持續至二○一七年。亞太區股市ROE在二○一○年十二月以十三.六%觸頂,這幾年逐漸下滑至目前十%,今年南韓與印度股市ROE逆勢走揚,明年則由台股接棒演出、走勢向上,因此將台股與韓股並列二○一七年最值得「加碼」的亞太區股市。

今年有七個月外資都是淨匯入趨勢,雖然十一月大舉匯出,但累計外資在台存量還有二○一三億美元。美國升息,外資也未必會大量撤走,後續須看台股的吸引力,如今外資認為台灣企業獲利及ROE明年都將成長,該匯出也差不多了,不會走的除非有國際金融風暴,否則不會再大量撤出,台股還有較高殖利率優勢,對長線外資而言具有保障,也難怪外資在期貨多單持續在七萬口以上相對高檔。

外資及官員看好台股

不過川普若太過實行鎖國政策,對全球經濟的確較不利,須持續注意。

長線外資對台股不看淡,不過短線上,隨新興市場及日圓貶值,台幣十二月以來似乎有走貶跡象,若是央行引導走貶,有利外銷企業年底帳面美化,包括汽車零組件、電子供應鏈等。但不宜太過火,若貶向三三,小心將觸動部分外資。其實台幣今年以來兌美元還是升值(去年底收在三三.○五八),韓國則約是持平(去年底收在一一七三)。

再者,政策上逐漸醞釀對股市較友善政策,金管會主委李瑞倉、財政部長許虞哲日前在立法院財委會同聲表示,「台股明年應會比今年更好」,認為台灣今年經濟成長率一.二%,明年預期一.六六%,所以明年股市應會比今年好。李瑞倉也表示:「台股本質上非常健全,經濟發展若樂觀,明年應該要更好。」兩部會將努力在半年內提出台股稅制及振興方案。

台股三大支柱獲利看俏

而支撐台股的三大支柱:半導體的台積電、塑化的台塑四寶及金融的國泰金及富邦金。展望明年獲利,台積電在蘋果即將推出iPhone十周年紀念款,近兩年不是三星就是英特爾晶片出問題,凸顯台積電技術好且優,兩者綁得更緊,明年台積電獲利持續看好。而下半年竄起的石油價格,對於塑化業業績有帶動作用,台塑化去年在油價腰斬下都能有好的獲利,今年獲利可望挑戰七百億元,較去年幾乎成長近倍,且台塑集團投資的美國台塑擁有直接獲得低價頁岩油優勢,整個集團獲利也是以二千億元起跳,僅次於台積電,且有殖利率優勢(預估超過四%)。壽險股則受惠美國升息,明年聯準會升幾次不得而知,但至少QE即將成為美國歷史,對壽險業獲利也有提升作用。若這三大支柱獲利向上,台股至少低檔有撐。

台股指數十一月收在九二四○點,進入十二月上旬,集團股以台塑、華新、台積電等持續震盪推升,只要外資不大賣,股價將可持續高檔震盪,將支撐台股十二月指數收紅機會,一如過去十二月上漲機率高一樣。另外,若以過去十八年來看,十月至隔年三月是上漲機率最高之時,第四季上漲機率約六六.六%,但一年之中上漲機率最高的季節則是第一季,參考過去十八年,只有四次第一季下跌,跌幅不大,約三.二七∼二.一八%,而上漲的十四次中有六次單季漲幅超過十%、五次持平;換句話說,第一季不是大漲就是持平可能性很高,年底買進勝算很高。保守者可等待美國聯準會升息確定再動作。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1912期;訂閱先探投資週刊電子版

 


老謝專欄

小英總統必須積極面對資本市場
【文/謝金河】

這一周,川普總統跟台灣的小英總統通了一通電話,成了全世界最震撼的新聞焦點,因為這是一九七八年台美斷交以來,台灣的總統首度跟美國領導人熱線電話,而且,川普與副總統當選人彭思,都是口口聲聲「台灣總統」,這又更讓大家對兩岸關係的未來提心吊膽。

而且,川普在面對各界質問時,還給了白宮傳統建制派一個回擊,川普說,中國對美國產品課重稅,人民幣貶值,在南海擴張軍備,有沒有問過美國人的意見,為什麼我見台灣總統要中國同意?川普這個大剌剌的回應,讓白宮歐巴馬政府左右為難,不過這傳遞了一些訊息。

一是川普能當選總統,就是他的快速反應,未來這個領導風格會影響全世界,而他的一言一行,都會對金融市場造成直接的影響,例如十二月七日川普表示要管制漫天喊價的藥價,就使得當天道瓊指數大漲二九七點,但是NBI生技指數卻跌二.九一%。

川普當選以來,美國道瓊指數從最低的一七八八三.五六,連續大漲到一九五四九.六二,美股漲不停,這當中有兩個重要因素,一是川普說要解除金融海嘯以來的金融管制,美國銀行股出現○七年以來難得一見的飆漲行情,到七日為止,美國銀行從十二.○五美元漲到二二.五七美元,JP.Morgan從五七.○五漲到八四.○九美元,市值已推進到三○○八.二四億美元,富國銀行也從四三.五五美元漲到五七.二八美元,市值達二八七六.八八億美元,雙雙超越GE的二七九五.六五億美元,成為全美第八、九大企業。

美國銀行股星火燎原

其他大漲的銀行股,包括高盛從一三八.二漲到二三六.○九美元,市值拉升到九八三億美元,花旗集團從三八.三一漲到五九.一六美元,美國銀行股在川普當選後一個月,紛紛創下五成到八成漲幅,成了推高道瓊指數的關鍵元素,這一段期間,美國科技股幾乎不太動,成交量也逐漸縮小,人氣跑到金融股身上,最具代表性的如美國銀行在十二月七日一天成交一.六八億股,成交值是三八億美元,如果拿一檔美國銀行的成交量,換算成新台幣約達一一四○億元,單是一檔股票,幾乎是台股兩個交易日的成交量,台股的量縮與美股的活絡成了強烈對比。

川普政策對美國帶來的激勵,除了金融股外,川普要以五五○○億美元擴大美國基礎建設,也帶來美國基建股大漲,最具代表性的是美國鋼鐵從六.一五美元大漲到三八.一九美元,紐柯(Nucor)鋼鐵從三三.九美元大漲到六七.一二美元,美國鋼鐵股大漲也可以看出川普喊水會結凍的地步。

現在美國股市已直逼兩萬點,道瓊漲得讓人感到不可思議,但美股突破兩萬點,看起來也是指日可待的事,因為川普的減稅帶來的企業盈利增加,提升了美國本益比,這才是大事情,川普這次把美國企業營業稅從三五%降到十五%,這是美國歷史上的大事,如果美國國會通過此案,企業稅會變得很有競爭力,而這當中個人所得稅分成三級制,最高稅率三三%,這對照台灣個人所得稅四五加二%,台灣已成世界最高稅率國家,從租稅競爭的角度來看,台灣未來會更加危險。

除了個人所得稅的稅改及企業營利所得稅改革外,川普稅改還有幾個內涵,一是他把歐巴馬醫保對企業投資加課三.八%完全取消,二是他把股利所得及資本利得完全採取分離課稅,稅率二○%,這跟台灣對本國人股利所得課稅四五%加二%,還把兩稅合一減半的政策完全背道而馳,同樣是股利所得,美國、日本都採二○%分離課稅,台灣外資採二○%分離課稅,與國際接上軌,但是本國人怎麼課重稅,這是蔡政府必須思考的焦點。

川普的減稅還有一個很重要的重點是廢除遺贈稅,只留下資本利得超過一○○○萬美元的要交稅,放眼台灣四周,中國、香港、新加坡,現在到美國都免遺贈稅,台灣明年起卻要把遺贈稅從十%調升到二○%,這怎麼會有競爭力?

稅制是殺死台股的元凶

證交所董事長施俊吉最近直言,課證所稅對台股影響很大,但這只是一個起點,施董事長發言讓我想到二○一二年的一段往事,那時劉憶如當財長,有一天我約劉部長在晶華吃飯,跟她聊證所稅的事,我特別問她,證所稅外國人課不課,她說不課,我就跟她說,外國人不課證所稅,硬推證所稅一定失敗,但她聽不下去,一直到後來請辭,張盛和接手。

從證所稅上路,台股開始量縮,但真正弄死台股的不是證所稅,而是賴士葆、曾巨威硬推的健全財政補充方案,有人說是富人稅,內容是淨所得超過一○○○萬的人,最高稅率四五%,再加二%的二代健保附加稅,同時再把兩稅合一扣抵減半,這才是殺死台股的最大元凶。

證所稅上路,原本設定一個門檻八五○○點,後來台股屢攻不過,只好取消,後來的大戶條款也沒有執行,證所稅影響台股只是心理層面,真正影響的是富人稅,因為在富人稅上路之前,本國人最高稅率四○%可扣抵,企業營所稅十七%,實質稅負二三%,雖比外國人分離課稅二○%高,但差距沒有那麼大。富人稅上路後,本國人最高稅率變成四七%,兩稅合一扣抵再減半,本來減十七%,變成減八.五%,實質稅率變成三八.五%,比外國人多了近一倍,這是形成本國人變成外國人,本國人不願參加除權的真正原委。【本文未完,本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1912期;訂閱先探投資週刊電子版

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