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2019/01/17 | 第416期 | 訂閱/退訂 | 看歷史報份 | 每週五出刊 | 先探網站
   
 

封面故事 不藏私 封關前選股分享 !
 
老謝專欄 行情總在絕望中誕生?
 
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封面故事

不藏私 封關前選股分享 !
【文/方亞申】

台股經過大立光法說會後股價大漲,一度令市場有利空出盡的感覺;惟從去年下半年美中貿易大戰開始,不少廠商搶先出貨,今年第一季將面臨營收可能下降的壓力。美國經濟情況還好,但中國經濟下行壓力與日俱增;加上蘋果調降財測,預告銷售不會好,台灣廠商面臨經濟情況的大變化,似乎不會預期第一季業績會有大逆轉出現,從半導體到下游代工都將受影響;此外,國際油價近期雖反彈,但也只來到五二美元上下震盪,與去年同期相較,在基期愈來愈高下,業績展望也不甚佳。

基本面干擾因素相當多,最近不少數據出籠,更驗證今年全球景氣須小心應對。具最新的OECD主要預測未來六~九個月全球景氣的轉折趨勢,該指標去年初起便緩步下降,最新的去年十一月數據再度下降到約九九.三二,明顯低於去年七月的九九.八六;OECD特別點名美國及德國,表示之前出現的動能減緩「初步信號」,現在已經獲得證實。美國雖然去年十二月就業報告仍強勁,但ISM製造業指數卻降到兩年低點,房市也持續降溫;歐元區的德國更出現經濟將陷入衰退的風險,即去年第三、四季經濟都萎縮;義大利經濟同樣堪憂,法國街頭示威也打擊經濟成長。

三王獲利不易超過去年

最重要的是中國,美中貿易戰去年七月爆發後的前幾個月,因企業搶出口,大陸出口基本還能維持兩位數增長。但去年十一月,大陸出口年增率就陡降至五.四%;進口增速也大降至三%,為二○一六年十一月以來最低值;十二月進出口更進一步惡化,出口比上年同期劇減四.四%,以美元計算是一六年來最低額,顯示美中貿易緊張的影響已經表現在經濟數據上。這是進一步確認中國經濟下行壓力,今年大陸將面臨巨大貿易壓力,貨幣寬鬆仍需加碼,連總理李克強就說出要抓緊神經過日子一類的話。

惟,美中貿易戰使得中國經濟大受影響,對於接下來月底美中會談提供緩解機會,也就是中國將加大放寬外資進入,就像在公布去年十二月進出口皆墨下,大陸國家外管局馬上公布合格境外機構投資者(QFII)投資A股總額度將由一千五百億美元翻倍至三千億美元。當然美方最後最大令牌就是要中國保護智慧財產權,月底雙方談判,在基本數據越差中越可能達成協議,尤其美國政府關門時間已創歷史紀錄,也勢必會影響到民間消費,若雙方都有台階下,倒是對全球下行的經濟有較正面作用。

不過美國這次長達十年的經濟好光景,使得基期相對較高,若企業獲利有風吹草動,也將影響股市,即將到來的美國去年第四季企業財報公布,將是小菜一碟,第一季以後企業營運才是焦點。而美中即使和談,但是歐美封殺中國科技業似乎是潮流所趨,尤其在5G部分;相對中國地區對於蘋果銷售已呈現衰退,蘋果日前下修首季財測,引發蘋果供應鏈股價下挫,總市值跌至第四名,且今年科技股反彈,蘋果幾乎未彈。蘋果不好,台灣一向以蘋果供應鏈自居,包括權值股台積電、營收王鴻海、股王大立光等三王都在蘋果「光環」之下,蘋果可能再次下修銷售目標,那麼三王獲利要超過去年似乎不容易了。雖然大立光法說會後以利空出盡彈升反映,但股價最終還是要業績支撐,若無業績也彈不遠,頂多只能防守;相同情況也可能出現在台積電上,最近包括向來預估準確率高的外資摩根士丹利在上周率先下調全球晶圓代工大廠台積電目標價,引發多家外資跟進調降,本周又出現摩根士丹利下修記憶體及矽晶圓評等,認為環球晶股價淨值比約二.七倍,相對日廠Sumco的一.二倍還有偏「貴」之虞,跌勢恐還沒完。

台股仍是中小型股天下

半導體雜音多,而油價下跌,台塑四寶獲利將不如去年的超過兩千一百億元,大立光及鴻海也較難超過去年獲利,加上被動元件好景不再、金控業海外收益也可能不如去年,幾乎占上市櫃公司獲利三~四成的公司獲利展望疲弱,台股要超過去年的一一七二○點似乎就相當難了。

所幸經過去年第四季從新興市場到歐美股市都跌過一輪,基期相對降低,投資機構現金相對較多,所以開年以來包括印度、印尼、菲律賓、巴西等新興市場股市都站上年線,較弱的則屬於歐洲及美國加上中國及日本都還在季線之下,不過本周弱勢的的韓國已提前拉過季線,台股年初一度出現九三一八新低點,但也跟著拉過季線。看來現階段股市似乎對於利空先以出盡反映,只要美中兩大國股市止穩以及談判有些許結果,那麼第一季還是有往常的法人資金重新入市行情。且目前台股周線KD值才交叉向上不久,有利時間波反彈。只是若無量上檔空間不必寄望太大,一○二○○點以上將有頸線大壓力;換句話說,還是中小型股天下。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2022期;訂閱先探投資週刊電子版

 

老謝專欄

行情總在絕望中誕生?
【文/謝金河】

華爾街的百年名言,一開始就說:行情總在絕望中誕生!二○一九年一開年,所有最壞的消息都出來,例如,元月二日蘋果調降財測,股價應聲大跌九.九六%,美國道瓊指數一開年就大跌六六○點,持有二.五二億股蘋果的股神巴菲特成為最大輸家,蘋果從二三三.四七美元,市值一.一○七九兆美元慘跌到股價一四二美元、市值剩六七三八.四六億美元,市值蒸發四三四○.六二億美元,為二○一九年全球股市揭開序幕。

接著元月六日世界銀行總裁金墉請辭,世銀在元月七日發表年度預測,以「天要黑了!」為題,昭告世界,在美中貿易惡戰下,全球經濟成長將趨緩,世銀預告全球平均GDP將從二○一八年的三%降為二.九%,美國從二.九%降為二.五%,中國從六.五%降為六.二%,歐洲有可能重新陷入負成長,台灣的中研院也說二○一八年原來以為是黑天鵝,沒想到是一大片烏雲,中研院預告,貿易戰加金融緊縮,成長動能逆轉,急轉直下。

外資今年賣壓減緩很多

而即將到來的豬年,非洲瘟疫正蔓延全中國,台灣全島戒備,二○一九年一開年似乎壞消息紛至沓來,可說來者不善。不過行情在絕望中誕生,全球股市在元月紛紛開出紅盤。例如,去年全年漲幅全球之冠的巴西到元月十五日為止,又漲了六一六八.四六,漲幅達七.○二%,大家關注的美國股市,去年十二月道瓊工業指數下跌二二一一,元月已大漲七三八.一三,漲幅達三.一六%,美國六大指數的NBI生技分類指數大漲十二.八五%,把十二月的下跌十一.二五%完全收復回來,Nasdaq也大漲五.八六%,費城半導體指數小揚三.六二%。

二○一八年表現最弱勢的中港股市,其中滬深三○○上漲三.九%,深圳A股漲四.三六%,上海A股漲三.○七%,香港恆生也漲三.八一%,去年慘跌的深滬A股不再破底,香港股市也不再一蹶不振,亞洲股市以菲律賓股市表現最搶眼,元月上漲七.三二%,歐洲的德國也漲三.一五%,台股受鴻海、台積電表現不佳的影響,漲幅相對落後,不過加權指數小漲七八.六三,漲幅是○.八一%,櫃買漲二.一四%,摩台指數上漲○.四四%,相較於全球股市,台股漲幅幾乎敬陪末座,不過終究拉出紅盤。

而去年外資大賣台股達三五五一億元,進入二○一九年外資賣壓已漸輕,去年外資在鴻海持股少了一三一萬張,今年賣壓已減緩很多,而蘋果殺盤中,大家原以為台積電最後會跌破二○○元大關,但仍在二○六.五元止住跌勢,反而是今年外資天天大舉加碼上海商銀,投信、自營商也全力力挺,讓上海商銀股價一口氣衝上四三.五元上市新天價,從這個態勢來看,經歷了二○一八年外資超級大賣壓的台股,也許進入二○一九年會出現意外的走勢,也就是在絕望悲觀中拉出新格局、新視野,也許會印證了行情絕望中誕生的真諦!

相對於二○一八年的行情大起大落,二○一九年行情可能波動變小,除非中美貿易戰出現不可預測的巨大變化,原則全球股市可能進入一個「新平庸時代」,市場操作心態會趨保守,但基本面好的個股可能率先脫穎而出,豬年即將來臨,大家必須觀察幾個新的變化。

一是外資對台股的態度。外資對鴻海持股已降至四一.八六%,已到了歷史新低水位;台積電的七七.一四%,與過去最高的八一.三%,也降了四%水位,外資在國巨持股也從六三%降為五二.八六%,大約減持了一成左右,今年台達電股價大漲,但外資持股水位已降至六四.九八%,這顯示外資今年繼續大賣台股機率變小。

設備投資趨緩的負效應

二是在去年中美貿易戰中設備投資趨緩的負效應。進入二○一九年會不會出現新變化,這可以上銀、亞德客KY及全球傳動三檔為代表;上銀去年營收在第三季達到最高峰,七月寫下二八.一一億歷史新高,此後逐月下滑,到十二月只剩下十七.五一億,今年第一季可能是很清淡的一季,但四月以後的接單可能是關鍵,如果確定不會變得更壞,股價就會有提前反應的空間,像全球傳動去年八月十五日以每股九四.八元上市,股價就從一二六.五元殺到四八.一元,去年前三季EPS已達五.四六元,第四季營收八.○五億與前年七.九九億旗鼓相當,前年第四季EPS也有一.四二元,就算第四季賺一元,全年EPS約六.五元,現在PE約十倍,這是市場極度悲觀製造的股價超跌效應,一旦站上季線可能是個好買點。

這種去年景氣大好、股價波動很大的產業,工具相比被動元件、矽晶圓更具代表性,很多人問我說國巨去年EPS八五元,今年股價還會上千元嗎?那是不可能的,一檔個股經過大狂炒,必須要有很長的休養生息調養,像環球晶股價去年到六四二元,台勝科到一八一元,華新科到四九一.五元,未來單是籌碼沈澱就得費一番功夫,我的看法是去年大肆炒作的個股,今年可以完全視而不見,頂多偶爾短線操作一下。

三是去年台股基本面並沒有太差。從營收來看,去年全年營收三五.一二兆元,比一七年成長八.二%,十二月仍有五六檔個股再創歷史新高紀錄,不過第四季營收轉淡是事實,十月營收三.三二兆,十一月三.二六兆,十二月三.一七兆,有逐月下滑的現象,代表受到中美貿易戰波及,上市櫃公司營收轉淡是事實。

再來檢視一下獲利,二○一七年全體上市公司淨利二.一九兆,比二○一六年成長十五.七%,二○一八年前三季淨利分別是五三五六億、五七五八.三六億及六五二三億元,第三季是獲利巔峰,前三季淨利一.七八兆,已確定第四季只要超過四一○○億就超過前年全年,那麼第四季淨利如果從台塑四寶來看,可能就要保守以對了。

台塑四寶去年前三季淨利分別是五六六.二四億、七三二.六九億及九五七.六一億元,前三季淨利總和二五○九.○九億元,但是受到油價大跌影響,台塑化第四季出現四一.七八億元的虧損,台塑四寶全年只賺二五四九.七六億元;也就是說,台塑四寶第四季只小賺四○.六七億,這比起第三季少賺九○○億以上,這也等於預告全體上市櫃公司第四季獲利可能降到五○○○~五五○○億元之間,那麼全體上市櫃公司全年獲利大約在二.三兆左右,第四季獲利轉衰,股價已提前反應。

當前偏安格局可以確定

例如台塑化股價從一五一跌到一○○.五元,台化從一三○跌到九九元,台塑從一一九.五元跌到九四.八元,在業績攤牌之前,台塑四寶已在股價上充分反應,第一季已無大跌之虞,所以經歷了去年十月、十二月狂殺,全球股市在今年三月一日前的偏安格局可以確定。

四是進入二○一九年市場開始發酵的題材是股息的配發。十四日經濟日報頭條新聞是台積電配八.五元,市場上十大外資券商有二家估台積電今年配九.五元,五家估九元,三家估八.五元,以近三年台積電配息從六元、七元、八元,今年會不會是九元?最保守也應有八.五元,如果以元月十五日收盤價,配八.五元殖利率是三.八四%,如果是九元,是四.○七%。台積電是台灣最有競爭力的企業,大家可以拿此當標竿,也就是說,殖利率沒有達四%的企業,今年不會引起法人的重視與注意。【本文未完,全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2022期;訂閱先探投資週刊電子版

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