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2019/08/08  |  第763期  |  訂閱/退訂  |  看歷史報份
 

 編輯小語 匯率戰再升溫
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 封面故事 利空淬煉 嚴選硬底子角色

 

匯率戰再升溫

文.洪寶山

在川普、習近平兩強競爭下,美中貿易戰打打停停,全球金融市場隨之動盪,股、匯市都呈現極度不穩的情況。美股更上演黑色星期一,日韓股市隔日也重挫,台股開盤不到一分鐘就暴跌超過二二○點,創今年以來最大跌幅。據統計,外資八月以來天天賣台股,四個交易日就賣超五六七.九七億元。

之前多次在文章中提醒,貿易戰隨之而來的就是貨幣戰,果不其然,川普真的說話而且動手了!他在推特痛批中國:「讓貨幣走貶到幾乎是歷史新低,這叫做『操縱匯率』。聯準會你們有聽到嗎?這是重大違反,隨著時間推移將會大大削弱中國!」

放手讓人民幣貶值,可說是繼川普宣布將從九月一日起對三千億美元(近九.四兆台幣)進口中國製品加徵一○%關稅後,中國的反撲,在岸與離岸人民幣兌美元五日雙雙應聲跌破七元關卡,上次人民幣破七是在二○○八年全球金融海嘯。外媒認為這顯然是北京的報復,

而這是他們以往避免採取的手段。

北京放手讓人民幣貶破七後,華府也隨即將中國打入「匯率操縱國」黑名單。貿易戰後的貨幣戰隨之而起,被視為安全避風港的日圓急升。紐西蘭央行宣布降息二碼後,紐元由升轉貶,澳元則在市場臆測澳洲央行將隨紐西蘭央行降息下,貶至二○○九年來低點。有「美股恐慌指數」之稱的VIX波動率指數也上漲,創下約七個月來最高。

美元走強,提高了中國購買美國商品的成本。中國商務部表示,國務院關稅稅則委員會對八月三日後新成交的美國農產品採購暫不排除進口加徵關稅,中國相關企業已暫停採購動作。貿易戰,從貨幣戰轉回再繼續打。

人民幣貶,台幣也重貶,以出口為導向且有生產基地在中國的台灣電子業者是最大受惠者,包括台積電、鴻海、廣達、可成等都可望有正面效益,法人估算,台幣每貶值一%,電子業者毛利率將可增加○.五%到○.七%。不過,像華碩、宏碁等品牌廠因將產品賣到中國收取人民幣,但以美元支付貨款的台商,就會面臨不小壓力。這些是我們在觀看匯率戰時應該要注意的重點,因為賺匯差或是賠匯損,會直接影響到公司營收,就會連動影響到股價,投資人不可不慎。

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利空淬煉 嚴選硬底子角色

美中貿易戰受惠股與日韓貿易戰轉單股,成為短線資金避風港,而法人回補的跌深績優股,將吸引中長線投資人低接布局。

文.馮泉富

去年三月由美國總統川普開始引爆的中美貿易爭端,當時我們的看法認為這是雙方超長期對峙的開端,不會是短期事件,因為這是全球霸主的競爭,對峙關係很難落幕。主要原因在於,中美與上世紀八○年代的美日爭端之背景條件具相當大的差異。

人民幣走勢 攸關外資回流的積極度

首先,目前中國佔美國GDP的百分比,明顯大於八○年代的日本,且經濟增速也更快,使其規模很可能在二○三○年超過美國;更重要的是中國製造業產值遠大於美國與日本的總和,且項目類別的齊全性勇冠全球,意思就是抗衝擊性遠超當年日本,自然不可能輕易妥協,更不可能簽署任何與廣場協議類似的條約。

再者,日本在政治和軍事上十分依賴美國,只有退讓一途。

中國則在政治與軍事上獨立於美國之外,在西方科技長期封鎖之下,不只國防已能自主,衛星科技更擠身世界前列,擁有全球第二大導航系統。

目前的科技圍堵只能延緩中國發展速度,無法令其停止進步,美國只能用手段爭取時間。關稅只是先發手段,未來會不斷用不同的形式來圍堵與對抗。

截至目前為止,我們的看法都未改變,且現實上的發展態勢與先前的研判也呈現雖不中,亦不遠矣。中美對峙未來就是常態,金融市場也會在風險的衡量範圍裡逐步習慣與適應,接下來就看投資人能否快速學習風控與應變之能力。

該來的終究會來,美國總統川普強調,對價值三千億美元的中國商品加徵十%關稅只是階段性做法,不排除逐步調高關稅至二五%,甚至更高。此一新關稅措施自九月一日生效後,幾乎涵蓋所有中國輸美商品,包括智慧型手機、筆電、服裝、玩具以及其他消費品。

由於消費電子產品的製造已深度全球化,貿易戰對全球主要科技業的影響幾乎無一倖免,引發的全球股市重挫自然無可厚非。

目前貿易戰已延伸至科技戰,並加入了日、韓的科技角力,未來的變因已開始複雜化。若硬是要簡化來表達,現階段投資人必須觀察三個重點:一是美國Apple股價能否快速回穩並打出底部型態,這攸關過去吃蘋果長大的族群之發展。

二是留意日韓爭端動態,若是引發半導體生產的斷鏈,將影響台灣龐大的下游代工廠與周邊產品的出貨流暢度。

第三,由於人民幣走勢將牽動亞洲新興市場的匯率走向,可能進而干擾外資回流亞洲市場的積極度,將攸關反彈波的強度。

川普曾一再表示,美國必須與中國達成更好的貿易協議,而不僅僅就是一個平等的協議,中國須做很多事情才能扭轉與美國的貿易談判,且美國有能力進一步提高關稅。

關稅的措施不只直擊中國的製造業,也將損及諸多美國科技跨國企業。例如,iPhone、iPad、Mac、AirPods和 Apple TV等多款Apple的產品也可能難逃一劫,市場估計,最新關稅措施恐讓蘋果獲利減少三十億美元。因此,Apple也是近期股市重挫的震央之一。消費者科技協會(CTA)估計,這一輪關稅將影響價值約四五○億美元的手機,三九○億美元的筆電和平板電腦,五四億美元的遊戲機。

薪資增長支撐GDP穩健擴張 PMI不佳反讓FED有降息理由

暫時先不管股市如何修復,到底美國景氣基本面何來的底氣,能讓川普如此肆無忌憚?

根據新公布的美國非農新增人數統計,七月非農新增就業人口達十六.四萬人,符合預期。統計今年一至七月,美國非農新增就業人數為一一五.六萬人,平均每月新增就業人數為十六.五一萬人,已連續一○六個月增加,為歷史上最長紀錄;其中,製造業新增就業由六月的一.二萬人增至一.六萬人,為六個月來最高。

另外,政府單位的就業人數也連續兩個月大幅增長,繼六月增加一.四萬人後,七月再增加一.六萬人,而失業率維持在三.七%,為近五十年低點。最緊要的重點在於美國七月平均時薪月增○.三%,升至二七.九八美元,年增率三.二%,不但優於六月的年增三.一%,且是FED最重視的個人消費支出核心物價指數PCE(一.六%)的兩倍,代表購買力足以支撐未來一段時間的消費擴張,消費力道將支撐GDP的穩健成長。

唯一的美中不足是美國ISM製造業採購經理人指數持續下降,七月數據來到五一.二,創二○一六年以來新低,越來越逼進五十榮枯界線,讓市場擔憂未來的經濟擴張力道仍有疑慮。

不過,經濟數據存在一些瑕疵不是壞事,反而讓FED有預防性降息的理由,將有利於股市的修復。

未來資金的流動性 將來自於龐大的負利率債券

日前由於全球股市連續重挫,導致降息的市場預期更加強烈。根據聯邦利率期貨的交易市況顯示,二○一九年降息四碼的機率大幅上揚至四四.三%,遙遙領先降息三碼的機率三三%,等於到年底以前FED還有機會降息三次,這個預期的力量將有助於股市的回穩修復。

目前不只美國債市反映出資金充沛的力量,連歐洲債市也不遑多讓。近期不只德國十年期公債殖利率持續創歷史新低,連從未見過負利率紀錄的德國三十年期公債也一度跌至負利率,市場顯然認為經濟下滑的趨勢才剛開始,將資金投放在最安全的資產,大量的資金寧願減損本金,也不願進行其他風險性投資。

不只是政府債券跌入負利率,在投資等級的債券市場,估計約有四分之一的企業債券也是負利率,而在德國加入全數負利率陣營之後,全球已高達約十四兆美元資金,處於負利率狀態,這將是未來金融市場釋放流動性的火藥庫。所以,未來股市的資金行情仍未落幕。

石英元件大廠晶技受惠轉單 貴金屬ETF與黃金走長多

焦點拉回台股,根據金管會的最新外資統計,到七月底為止,僑外資累計淨匯入金額為二○五八.四七億美元,等於僑外資七月淨匯出三三.九六億美元,約當新台幣一○五六億元,是近九個月單月最大匯出金額。

但是若比對中央銀行公布的七月底外匯存底仍月增二.六一億美元,餘額為四六七二.三億美元,續創新高;顯然,除了孳息收入之外,市場仍有充沛的流動性回流。

觀察投資台灣事務所的統計資料,今年累計已有一○二家廠商登錄將回台,總投資未來可望超過新台幣五○四七億元,等於五千億的年度目標提前達陣,估計未來也將新增四.三九萬個本土工作機會。

未來轉單效應仍具期待性,例如近期登錄的晶技(3042),是全球第四大及台灣第一大石英元件系列產品製造商,目前在中國大陸產能占總產能近八○%,本次決定投資二五億在現有桃園平鎮一廠與二廠,擴增5G相關應用產品、小型化產品、微機電等產能,並將導入智能化工廠,擴大投資高附加價值核心技術,未來的產品組合與競爭力可望優化,逢低可持續追蹤。

另外,投資人也可以長線留意貴金屬的ETF,在中國、俄羅斯、印度等主要央行持續增持黃金儲備之下,黃金價格長線有表現機會。

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