反覆不定的川普政府，歷經七月說要將剩下三千億美元產品調升關稅十％，全球股市大跌後；最新美國政府又說原定九月起對三千億美元中國輸美商品加徵十％的關稅，包括筆電和手機在內的部分中國產品加徵關稅的時間，將延遲至十二月十五日，主要是應對年底聖誕節採購旺季，使得相關的通路BESTBUY及蘋果股價大漲。至於美政府禁止官方機構採購華為等五家公司產品未變。美股乃至全球股市就在川普政府對中國忽多忽空言論中而大震盪。

全球股市看美股臉色

近三周來美中及亞洲股市正面臨大變動，美國聯準會降息，言論偏鷹派；緊接著川普就對中國剩下三千億美元產品調升關稅，再來中國人民幣貶破七的近十一年來低點；日韓則是出現另一種關稅大戰，也引發韓股一度創今年新低點，韓元則貶破近三年來低點至一二二○兌一美元；再來是紐西蘭、印度、巴西、韓國、菲律賓等出現令人眼花撩亂的接續降息動作。接著可能九月份美國又可能降息。重要原物料黃金創近六年新高，加上香港反送中持續示威未歇，恒生指數屢創今年新低，幾乎每一項都是偏向利空。不過須注意到降息潮流席捲，二○○○年網路泡沫、二○○八年金融海嘯，當時美國利率卻超過五％以上；如美國降息但利率從二．五％調降，在歷史角度來看算是偏低，且美國經濟與前兩次不同，企業不斷買進庫藏股、加發股息，與過去所謂泡沫大不相同。明年美國總統大選，但是川普政府也很明確告訴市場，道瓊指數位置比航空母艦現在何處還重要，也就是在選前道瓊就算急跌也會領先彈升，不會太理會其他國家股市漲跌，反而是全球股市要看美股臉色。現階段美股四大指數反彈至季線上下相當強勢。

散熱族群有點噴出味道

亞洲股匯市部份，韓元是焦點，市場擔心掀起另一輪亞洲貨幣競貶大戰，尤其是這次人民幣也加入。韓元及人民幣目前在新低點附近，若持續創低，也將牽動外資進出台股動作。

不過，就像先前謝社長所言，外資今年對台股賣超（累計今年約賣超五百億元），但台股卻與過去慣例下跌不同，以去年底收盤來看，台股還是上漲超過七百點，表現強過韓國、日本、香港、東南亞等股市，名列全球主要股市前茅。且台股目前指數還在年線之上，相較前述國家地區在年線之下或今年新低附近，台股是強的。我們看財政部進出口數據，台灣雖不免受到貿易戰及國際原物料價格走緩影響，七月出口值為二八二億美元，較去年同期減少○．五％，，但整體出口值仍為歷年七月次高水準。

基本面如此，政策面鼓勵台商回流很積極，截至上周，經濟部已有一○六家廠商回台申請案，總投資金額逾五三七○億元，目前尚有四○多家廠商待審。資金回流已超過小英總統二次調高的目標五千億元，而現在八月都還沒過完，至年底還有超過四個月，按此來看全年有機會超過八千億元。最重要是「境外資金匯回投資產業辦法」擬於八月十五日上路，財政部根據以往經驗及業界反映所做的推估，一年有八九○七億元的資金匯回。一般認為，受惠方向除了資金回流預期帶動的資產、內需、銀行財管需求，申報企業買自家股及布局穩健配息大型股等，也值得關注。

根據辦法規定，台商匯回資金應有七○％以上用於直接或間接實質投資，二五％可投資金融商品，另外五％自由運用；台股部分若以保守的十％推估，回流資金將有九百至一千億元入市，樂觀情境若有二○～三○％資金均用於買股，台股活水近三千億元。這可能就是台股今年抵抗外資賣壓而上漲主因，就像是過去高殖利率股主要是在配息，今年除了此題材外，這類股股價也在默默上漲，且量不大，如精誠、零壹、優群、華研等等，顯然是有心人先卡位；另一面金融銀行股也是一樣，包括官股三商銀、兆豐金、合庫金等，今年最高累計漲幅都超過二成，不輸台積電。

台股只要未見韓元匯率再破新低（一二二○兌一美元），可望守穩這次低點一○一八○點至一高點大關，台積電、金融官股、統一等獲利及展望不錯的權值股是撐盤對象，在國際面不穩下，台股能在一○二○○～一○六○○點之間震盪以消化利空。當然現階段市場聚焦上市櫃七月營收、上半年財報。上半年財報已公布，將是重要參考。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2052期；訂閱先探投資週刊電子版】

美中貿易戰像鬆緊帶理論，時而緊繃，時而鬆弛，十三日傳出川普準備對中國三○○○億美元進口商品加稅十％的消息出現變化，課稅從九月一日延至十二月十五日，市場上把這則消息當成利多來看待，道瓊指數十三日大漲三八二．二，S&P 500上漲一．五％，Nasdaq上漲一．九五％，費城半導體指數大漲二．九五％。

這次三○○○億美元關稅延後三個月，最大受益者是筆電、手機、遊戲機、鞋業、成衣，都是台灣出口大宗，在這個「利多」效應下，Apple股價大漲八．四九美元，漲幅達四．二三％，Nvidia大漲三．○四％，微軟收在一三七．六八美元，已直逼歷史天價，半導體的恩智浦、美光、賽靈思漲幅都逾三％，TSMC ADR上漲○．八八美元，漲幅是二．一五％。

假如這是一個「利多」效應，那麼這對正在年線附近多空拔河的台股是有利的元素，八月十三日台股收盤一○三六二．六六，年線正好在一○三七八，櫃買指數比較強勁，一直都在年線上面，美中貿易戰趨於緩和，有利台股在年線上止跌，同時醞釀新的方向。

台股比其他外圍市場強

如果把亞太股市拿來一起比，台股算是強勢市場，像是香港在反送中抗爭中，港人癱瘓機場，香港國泰航空、匯豐控股股價都大跌。恒生指數跌到二五一九七的低價，已瀕臨去年十二月慘跌到二四五四○的新低點，港股從去年高價跌下來已跌掉六○○○點，跌幅不可謂不大，國企股下跌更是猛烈。深滬Ａ股走勢跟台股比較像，在年線盤旋，但Ｂ股外資退場，跌勢很猛烈。而南韓股市創下一八九一．八一的新低點，這是六年來最低價；新加坡今年預告經濟零成長，股價在年線上殺出一記長黑，看起來狀況都不好，台股跟著美股連動，從大盤走勢來看，已是十分強勢。

從基本面來看，今年台股比其他外圍市場強，一是台灣剛公布第二季ＧＤＰ年成長率二．四一％，比起南韓二．一％、新加坡○．一％、香港○．六％，台灣難得一見名列前茅。而剛公布七月營收，全體上市櫃公司二．九六兆，月增七．三九％，年增○．○八％，全體上市櫃公司前七月營收十九．二五兆元，年增○．五二％。美中貿易戰帶來的投資觀望，大家預期今年是悲觀的，但從台灣總體經濟的ＧＤＰ表現，及上市櫃公司營收，台灣的表現堪稱可圈可點。

從個別公司來看，七月營收再創歷史新高有六九家之多，我們先把今年表現出類拔萃的個股拿出來看，今年表現最出色的不二類股就是５Ｇ概念族群，最具代表性的是超眾從六六．七到二九○元，雙鴻從四五漲到二○○．五元，泰碩從十八．二漲到八三．三元，其他的力致、奇鋐漲幅都不小。砷化鎵的穩懋從八六．七漲到二七八．五元，毫米波元件的昇達科也創了一一五．五元高價，而網路設備大廠智邦一馬當先創下一五六元天價，銅箔基板的聯茂寫下一四七元天價，台光電也從五四．一元大漲到一三五元，台燿也從七一．九元大幅拉升到一四四元。

過去銅箔廠只是ＰＣＢ上游材料，現在５Ｇ建置需求大增堆疊的板從二層、四層到八層，大家記憶中台燿大賠時，當年股價四．七元，實在不起眼，蔡茂禎入主聯茂，當時聯茂股價也只有二、三○元，如今聯茂、台光電、台燿已躍上台灣三大銅箔廠，最近金居切到ＡＭＤ伺服器領域，成為獨家供應商，也有出現大蛻變的機會。

年線乖離過大的後座力

這個聯結５Ｇ題材現在仍在發酵，當中有不少是來自華為的急單，大家要小心的是股價不可能無限上升，當雙鴻到了二○○、超眾到二九○元以後，大家要注意今年所有大漲個股在年線乖離過大的折返拉回壓力，像是雙鴻在二○○，但年線在一○七．五元，超眾在二九○，但年線在一三八．八元，二○一七年鏡頭模組的玉晶光一度漲到五九六元，但年線在二一九元，大立光、先進光等都是如此，股價衝得太高，一旦拉回套牢，解套可能遙遙無期，這是連續飆漲股介入要小心的地方。

第二個上漲的族群是台商回流的內需股，最具代表性的是六角漲到一九六元，瓦城到三三三元，晶華一度漲到二○四元，晶華上半年ＥＰＳ五．八元，公司立刻宣布半年配息六．一二元，這個配息政策對小股東而言，應該很有吸引力，也讓晶華在一五○元左右可能是一個鐵板價。台灣今年誕生了美食股，像上興櫃的亞洲藏壽司從一上興櫃的三八．四元大漲到一五二．九九元，去年ＥＰＳ三．四一元，今年上半年一．七一元，由於股本三．七九億，日商大股東持股八三．一七％，市場充滿期待，也給了很高的本益比。另一家豆府上半年ＥＰＳ三．一四元，現在股價一三四元左右，營收逐月創歷史新高，成長力道不錯，市場給的本益比也不錯，今年高檔美食來到資本市場覓食，尋求更寬廣的發展空間，這也是一個亮點。

三是運動產業，柏文發動一波從一四二到三○二．五元的大漲勢，不過上半年第一季、第二季淨利都在一．一五億上下，看起來成長力道有趨緩的壓力，最近股價拉回最低到二○五元。喬山今年表現讓大家驚艷，股價從三一元拉升到一○二．五元，下半年必須繳出亮眼成績才能維持高股價。持續大漲的力山寫下一○七元高價，但第二季ＥＰＳ只有○．四九元，第二季營業利益只有六七○○萬，比起首季的一．五七億是大幅衰退，這恐怕要小心！運動器材電子控制裝置的祺驊，首季與次季營業利益都持平，上半年ＥＰＳ一．五八元，股價回檔修正似乎太大；岱宇第二季本業出現虧損，會影響股價表現。從毛利率來看，喬山拉升到四九．七二％，岱宇二七％左右，力山十八．一三％，祺驊拉近三○％，從毛利率高低，可以看出經營力道。【本文未完，全文詳情及圖表請見《先探投資週刊》2052期；訂閱先探投資週刊電子版】

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